In nome della sostenibilità: su troppo in fretta dopo il blocco?
La sostenibilità e gli attuali obiettivi economici transnazionali sono compatibili? La debole produttività finora, la mancanza di riforme strutturali e il pesante fardello simultaneo di Covid-19 sul lato dell'offerta e della domanda rendono difficili le previsioni.
"Eppure" (come dice la famosa canzone di Charles Aznavour "Et pourtant"), i singoli paesi potrebbero prendere voti in nome della sostenibilità, l'Unione Europea potrebbe portare avanti la sua integrazione con rinnovato vigore, affrontare i temi della solidarietà e del coordinamento o osare di più il federalismo. Un argomento per una ripresa: "Dopo quasi vent'anni in cui l'Europa si è preoccupata prevalentemente di se stessa, il piano franco-tedesco potrebbe dare nuova vita alla vecchia Europa nella corsa alla competitività e all'attrattiva", scrive Laurent Denize, Global co-CIO di ODDO BHF Assset Management. L'esperto sa, tuttavia, che potrebbe essere ancora lunga la strada tra le parole e i fatti.
Disoccupazione alta e persistente
Le aspettative ottimistiche dei mercati e la situazione economica reale, dove l'attenzione attuale è rivolta al contenimento della disoccupazione, soprattutto negli Stati Uniti, continuano ad allontanarsi. Purtroppo, c'è il rischio che il mercato del lavoro si riprenda molto più lentamente della produzione, poiché i settori particolarmente colpiti dalle restrizioni di contatto sono anche quelli che impiegano più persone. Negli Stati Uniti, il tempo libero e l'ospitalità contribuiscono solo al 4% della crescita, ma impiegano l'11% della popolazione in età lavorativa. Il commercio al dettaglio statunitense arriva rispettivamente al 5 e al 10 per cento. Se entrambi i settori funzionano a metà forza (misurata ai livelli pre-pandemia), la produzione scende del 4,5 per cento, ma l'occupazione del 10,5 per cento.
Al contrario, i settori poco colpiti contribuiscono poco all'occupazione ma molto di più alla crescita: Il settore finanziario, per esempio, rappresenta solo il 6% dei posti di lavoro ma il 19% della crescita. Il settore IT impiega il 2% della forza lavoro, che genera il 5% della crescita, secondo il Market Flash di ODDO.
Le banche centrali potrebbero prevenire una depressione
Se l'economia si riprende nonostante le restrizioni di contatto - perché i politici o la gente stessa lo vogliono - la crescita potrebbe riprendersi senza che il mercato del lavoro ne segua l'esempio. In questo caso, le banche centrali non avrebbero altra scelta che continuare o addirittura espandere la loro politica monetaria estremamente espansiva. È una cattiva notizia? Non necessariamente, perché il crescente afflusso di "denaro della banca centrale" ha spinto le valutazioni sui mercati finanziari a nuovi massimi.
Rischi di perdita a breve termine
"Nel breve termine, vediamo alcuni rischi al ribasso per i mercati dei capitali. Questo potrebbe essere causato da nuove tensioni tra Cina e Stati Uniti, un'escalation a Hong Kong o, innescata dalle misure di allentamento, una seconda ondata di pandemie. Attualmente, anche gli Stati Uniti stanno vivendo notevoli disordini e turbolenze politiche. Ma tutti questi rischi non devono ostacolare una normalizzazione dei mercati degli attivi di rischio. A nostro avviso, ci sono quattro ragioni per questo", riassume Laurent Denize:
- Una grande rotazione nelle azioni che non è ancora decollata
- Intervento rapido e flessibile delle banche centrali per affrontare i problemi di finanziamento delle imprese
- Cambiamenti strutturali nell'ambiente della liquidità e dei tassi d'interesse
- Il graduale allentamento delle misure di contenimento, che dovrebbe anche portare a una ripresa economica.
In questo contesto, la ponderazione degli attivi di rischio è meno importante nei prossimi mesi della loro selezione (settore, stile, regione).
