La Cina viene sostituita come banco di lavoro mondiale

Per sviluppare efficacemente una forza lavoro urbanizzata, un Paese deve sviluppare le proprie risorse interne e realizzare il proprio potenziale a lungo termine. Ciò richiede investimenti nella capacità manifatturiera per spostare la forza lavoro dalle sue radici agricole verso un'esistenza sviluppata e salariata. L'urbanizzazione sta trainando i consumi, in quanto le economie locali crescono e i consumatori cercano di aumentare la spesa in immobili e beni durevoli come automobili ed elettrodomestici. La Cina ne è uno degli esempi più eclatanti: La capacità manifatturiera del Paese è cresciuta in modo esponenziale negli ultimi 25 anni, creando un numero di posti di lavoro tale da far uscire dalla povertà 750 milioni di persone e portarle nelle città. Nello stesso periodo, la sua quota di produzione globale è passata dal 4% del 2000 allo straordinario 24% di oggi (fonte: Banca Mondiale e statistiche delle Nazioni Unite).

La Cina passa il testimone

Il successo economico della Cina ha fatto sì che i prezzi della manodopera siano aumentati significativamente nel tempo e il Paese non è più il luogo di produzione più economico su scala globale. Nel frattempo, l'imposizione di tariffe commerciali ha danneggiato la competitività della Cina e la pandemia ha evidenziato i problemi legati a catene di approvvigionamento troppo concentrate in un unico luogo. Di conseguenza, il mondo sta iniziando ad abbandonare la dipendenza dalla Cina per aprire nuove fabbriche in altre economie emergenti. Molte aziende sono alla ricerca di nuove aree economiche dove poter espandere i centri di produzione per i prossimi due decenni. I Paesi che hanno maggiori probabilità di beneficiare di questa diversificazione sono i mercati emergenti di nuova generazione, noti anche come mercati di frontiera.

I mercati di frontiera come nuovi obiettivi di investimento

Questi Paesi, che presentano un ambiente politico favorevole, una demografia interessante e buone infrastrutture, sono considerati destinazioni d'investimento interessanti. Ciò ha fatto sì che i mercati di frontiera del Sud-Est asiatico siano diventati alternative popolari per gli investimenti nel settore manifatturiero, così come i Paesi dell'Europa orientale e del Nord Africa, come la Romania e il Marocco.

È importante notare che non sono solo le aziende occidentali a seguire questa tendenza. Gli investitori in questi nuovi siti produttivi sono spesso aziende cinesi, che cercano di rimanere competitive sul piano dei costi a livello internazionale e di risalire la catena del valore economico. Ad esempio, gli investimenti cinesi in Vietnam sono aumentati notevolmente negli ultimi anni e la Cina è anche uno dei maggiori investitori nell'industria tessile del Bangladesh.

Seguire il percorso familiare

Il Vietnam è un ottimo esempio di economia che sta seguendo il noto percorso di crescita manifatturiera. Grazie agli incentivi fiscali, alla manodopera giovane e a basso costo e a un'efficace strategia anti-pandemia, il Paese ha attirato notevoli investimenti nelle industrie manifatturiere ad alta intensità di lavoro. Nell'ultimo decennio, ad esempio, il gigante dell'elettronica Samsung ha spostato gran parte della sua produzione dalla Corea del Sud e dalla Cina al Vietnam. L'azienda ha investito quasi 20 miliardi di dollari in Vietnam e attualmente vi gestisce sei stabilimenti e un centro di ricerca e sviluppo. Oggi, il Vietnam rappresenta quasi la metà della produzione globale di telefoni cellulari di Samsung e Samsung a sua volta rappresenta quasi un quinto delle esportazioni totali del Vietnam (fonte: Samsung Company Reports, Redwheel; al 31.03.2022).

Il Vietnam dovrebbe avere il potenziale per seguire un percorso simile e replicare il successo che abbiamo visto in Cina 20 anni fa. Il modo per partecipare a questa tendenza di lungo periodo è quello di investire direttamente in infrastrutture e aziende manifatturiere, o indirettamente in società che beneficiano dell'aumento dei consumi, dell'inclusione finanziaria e dello sviluppo immobiliare. Hoa Phat Group, ad esempio, è il più grande produttore di acciaio in Vietnam, con una quota di mercato del 30%. L'azienda ha registrato una forte crescita delle vendite da quando ha avviato l'impianto di espansione di Dung Quat. Questo si sta traducendo in un aumento del flusso di cassa per l'azienda. L'azienda può essere vista come uno dei principali beneficiari dei continui investimenti stranieri nelle infrastrutture di produzione (fonte: rapporti aziendali del Gruppo Hoa Phat e Bloomberg; al 31/03/2022).

Un altro esempio del continuo spostamento del settore manifatturiero verso le economie emergenti di nuova generazione è rappresentato dalla produzione di automobili: Romania, Repubblica Ceca e Marocco producono oggi più autovetture di economie sviluppate come l'Italia. Aziende come Peugeot, Renault e Jaguar Land Rover hanno spostato la produzione in località a basso costo e ci aspettiamo che questa tendenza continui.

Reazione a catena

Un forte investimento estero nel settore manifatturiero ha evidenti benefici immediati. Possono creare un circolo virtuoso migliorando la bilancia commerciale e le finanze pubbliche, che a loro volta possono stimolare ulteriori investimenti esteri e l'occupazione.

Quando i lavoratori riceveranno salari più alti e le aziende aumenteranno i profitti, i consumi interni aumenteranno, portando a un maggiore utilizzo dei prodotti finanziari. Si tratta di benefici indiretti molto forti, che moltiplicano il valore economico di ogni dollaro investito all'estero.

Questo effetto moltiplicatore porta a opportunità di investimento più ampie all'interno di queste economie. Vincom Retail, ad esempio, è il più grande sviluppatore di centri commerciali in Vietnam e riteniamo che la società sia eccezionalmente ben posizionata per beneficiare ulteriormente dell'aumento dei redditi e della crescita esponenziale della penetrazione del mercato dei consumi nel Paese.

Ritorno al futuro

Le "economie tigre" asiatiche di Hong Kong, Singapore, Corea del Sud e Thailandia hanno registrato una rapida crescita negli anni '80 e '90, grazie allo sviluppo della produzione esternalizzata e all'aumento dell'occupazione. La Cina ha poi assunto il ruolo di produttore mondiale a basso costo e ha subito una trasformazione industriale simile, espandendo la propria capacità produttiva in modo esponenziale a partire dai primi anni 2000.

Per questo motivo lo sviluppo di un'economia manifatturiera e di una forza lavoro urbanizzata è un percorso già noto e ben tracciato. Lo abbiamo già visto in passato e lo vedremo ancora. Poiché il mondo cerca di diversificare le proprie catene di approvvigionamento non solo alla ricerca di una produzione a basso costo, ma anche per ridurre la propria dipendenza dalla Cina, i mercati di frontiera si trovano in una buona posizione per trarne vantaggio.

Il Vietnam è in prima linea, ma anche altre economie asiatiche come il Bangladesh, l'Indonesia e le Filippine dovrebbero essere ben posizionate per continuare ad attrarre investimenti interni, grazie alla creazione di una solida base produttiva e di ulteriori posti di lavoro. Paesi come Marocco, Kenya, Perù, Colombia, Romania e Ungheria sono altrettanto ben posizionati. Il fatto che molte di queste economie siano poco studiate, spesso incomprese e ignorate da molti investitori le rende ancora più interessanti per noi investitori di lungo termine.

Autore:
James Johnstone è Gestore di portafoglio di Redwheel Next Generation Emerging Markets Equity Fund. Ruota rossa è un gestore di investimenti specializzato e indipendente. La società è stata fondata nel 2000 con l'obiettivo di creare un ambiente in cui i gestori di fondi possano operare con un elevato grado di autonomia negli investimenti e massimizzare i benefici delle loro competenze nel lungo periodo.