Peur de l'inflation verte ?

Certains observateurs font référence à la transition énergétique comme étant une force inflationniste par nature, car les entreprises se sentent obligées de moins investir dans les énergies fossiles malgré la hausse continue du coût de l'électricité produite à partir de sources renouvelables. Sur le marché, on appelle cela l'inflation verte - l'influence de la politique environnementale sur les coûts d'approvisionnement en biens et services, qui se répercute sur les prix à la consommation via les chaînes d'approvisionnement. En effet, les réglementations et les directives les plus diverses ont une influence sur l'inflation. La résistance internationale à la mondialisation, par exemple en continuant à imposer des droits de douane, fait également partie des forces qui poussent les prix à la hausse.

L'inflation verte n'aura que peu d'impact sur les prix à la consommation

La pandémie a montré à quel point les chaînes d'approvisionnement et les réseaux logistiques mondiaux sont vulnérables, et maintenant l'invasion de l'Ukraine par la Russie prolonge l'effet des forces inflationnistes. Le processus de reprise est donc lent et la pression sur les prix des matières premières augmente, car la guerre limite l'accès à l'énergie, aux métaux et aux céréales. La cause du problème d'inflation des Etats-Unis n'est toutefois pas la politique climatique, mais l'excès de mesures conjoncturelles prises à la suite de la pandémie. Le pays s'est accroché trop longtemps à sa politique monétaire et budgétaire accommodante et aujourd'hui, le marché du travail américain est en plein boom.

Dans le domaine des énergies renouvelables, qui sont liées à certaines matières premières telles que les métaux des terres rares, la forte demande et l'offre limitée pourraient entraîner un boom des matières premières pendant plusieurs années. Néanmoins, l'inflation verte n'a pas, selon nous, une grande influence sur l'inflation des prix à la consommation à long terme. Les mesures de politique climatique sont généralement conçues pour plusieurs décennies et comptent donc parmi les moteurs structurels de l'évolution des prix relatifs. Dans l'ensemble, les consommateurs ne connaissent toutefois une inflation durablement élevée que si les grandes banques centrales le permettent. Même en cas de pressions haussières persistantes sur les prix des matières premières, nous ne nous attendrions pas à ce que l'inflation globale reste longtemps au-dessus des objectifs des banques centrales. Au-delà des développements à court terme, nous recommandons aux investisseurs de garder à l'esprit l'effet probablement modérateur sur l'inflation du resserrement étendu de la politique monétaire qui se dessine à l'échelle mondiale.

La politique actuelle de la banque centrale est une réaction à la hausse de l'inflation et sa lutte devrait continuer à l'avenir à revêtir une plus grande importance que la croissance économique. Dans deux ans, nous pensons que l'inflation verte ne sera plus un sujet de discussion. Le débat portera plutôt sur les conséquences d'une récession qui a commencé plus tôt que prévu aux Etats-Unis. Le récit de l'inflation verte est alimenté par les développements en Occident. Dans l'ensemble, l'inflation est nettement plus faible dans la région Asie-Pacifique, où la mise en œuvre de la politique climatique est beaucoup moins avancée et où le secteur de l'énergie fossile est moins restreint. En outre, l'activité économique est plus modérée dans les pays asiatiques en raison de la réouverture retardée de l'économie après la pandémie.

L'importance croissante de l'Asie

L'un des principaux sujets d'intérêt pour les investisseurs est la part de l'Asie-Pacifique dans l'innovation technologique requise par la transition énergétique mondiale et la question de savoir si celle-ci aura un effet modérateur sur l'inflation. D'un point de vue macroéconomique, les gouvernements et les banques centrales de la région font preuve de plus de retenue et de moins de volonté de stabiliser artificiellement l'économie. L'Asie-Pacifique est nettement moins endettée et les gouvernements de la région sont moins limités et extrêmement capables d'agir. Le capital dont disposent l'État et l'économie pour la transition énergétique est énorme.

Nous pensons que les entreprises asiatiques joueront un rôle de plus en plus important dans les portefeuilles d'investissement à l'avenir. Sans l'Asie, où la pollution industrielle a forcé les gouvernements à agir, il n'y aura pas de transition énergétique. Suite à des investissements élevés, les coûts technologiques ont considérablement baissé au cours des dix dernières années. Depuis 2015, l'énergie solaire est moins chère que l'énergie au charbon en Inde, ce qui permet au pays d'investir fortement dans les énergies renouvelables. Nous pensons que les innovations technologiques des entreprises asiatiques, qui permettent de résoudre des problèmes mondiaux concrets, devraient être davantage prises en compte dans les portefeuilles d'investissement. Certaines de ces entreprises travaillent d'arrache-pied pour réduire le coût de l'hydrogène vert. Il existe peu de secteurs pour lesquels cela serait plus important que pour l'industrie manufacturière chinoise, très polluante. Ici, de nouvelles énergies sont nécessaires pour rendre des chaînes d'approvisionnement entières plus propres. Dans le domaine de l'hydrogène vert, la Chine veut jouer le même rôle que celui qu'elle a joué auparavant dans le domaine de l'énergie solaire et de certaines technologies éoliennes. Nous sommes optimistes, car les progrès réalisés dans des pays comme l'Inde et la Chine contribueront déjà largement à résoudre certains problèmes environnementaux mondiaux. L'objectif est de mettre le pouvoir du capitalisme et de l'innovation au service de la transition énergétique mondiale. Les pays les plus riches doivent toutefois respecter leurs engagements et aider les pays les plus pauvres afin que ces derniers ne soient pas constamment ignorés. Même si la Chine a un rôle important à jouer dans la réduction des coûts technologiques, cela prendra du temps et les pays plus pauvres auront besoin d'aide en attendant.

Placements durables : miser sur le long terme

Bien sûr, les gestionnaires de fortune doivent investir en respectant certains paramètres. Les pays pauvres ont souvent de mauvaises notations de crédit, des problèmes de gouvernance ou des marchés des capitaux qui ne sont pas totalement matures. Nous devons trouver un moyen de mobiliser des capitaux pour aider ces pays. Il s'agit là d'une partie du problème à résoudre. À court terme, certaines solutions donneront une impression d'inflation. Les voitures électriques, par exemple, sont plus chères que les véhicules à moteur à combustion. Pourtant, ce sont les prix des voitures électriques qui baissent le plus en termes relatifs. Il en va de même pour un large éventail de technologies renouvelables, y compris le photovoltaïque. Ce qui semble être un moteur de l'inflation aujourd'hui peut avoir un effet modérateur demain. En outre, le temps viendra où les prix des matières premières baisseront et, en tant que grand exportateur de matières premières, l'Asie en profitera largement.

La tâche des gestionnaires de fortune est de préciser, lorsqu'ils recommandent des placements durables, qu'il s'agit de décisions à long terme. Les entreprises qui ont un besoin important de matières premières et d'énergies fossiles se développent bien, car les coûts de production augmentent moins vite que les prix, ce qui favorise les rendements et les valorisations. En revanche, les énergies renouvelables ont parfois été fortement valorisées l'année dernière, car il s'agit dans de nombreux cas d'entreprises en croissance. La hausse des taux d'intérêt a également fait grimper la décote appliquée aux revenus, ce qui a entraîné une nette sous-performance. Il est donc clair que les investisseurs doivent s'attendre à de fortes variations dans ce domaine. Même si l'on peut s'attendre à ce que les banques centrales parviennent tôt ou tard à maîtriser le problème, les stratégies qui s'attaquent activement à l'inflation et à la volatilité sont attrayantes à court terme pour le portefeuille d'investissement.

Auteurs :
Jeremy Lawson est économiste en chef chez abrdn ; Ken Akintewe est responsable de la dette souveraine asiatique chez ebdn. www.abrdn.com