Les rendements négatifs des placements se font sentir dans les caisses de pension

Le Swiss Pension Finance Watch examine chaque trimestre les effets de l'évolution du marché des capitaux sur le financement des plans de prévoyance en Suisse. Cette étude fait partie du rapport publié par WTW Observatoire mondial du financement des pensionsCe rapport contient tous les résultats des principaux marchés obligataires depuis l'année 2000. Les résultats de l'étude sont publiés tous les trimestres. Elles se concentrent sur les actifs et les engagements. L'étude porte sur les plans de prévoyance au Brésil, au Canada, dans la zone euro, au Japon, en Suisse, au Royaume-Uni et aux États-Unis. L'enquête se base sur l'International Accounting Standard 19 (IAS 19) et l'US GAAP FASB ASC 715. L'indice représente l'évolution trimestrielle du taux de financement selon ces normes comptables au lieu d'indiquer le taux de couverture typique des plans de prévoyance suisses.

Les actifs diminuent de 3,3

Au cours du premier semestre 2022, la hausse nette et régulière des taux d'actualisation a compensé la baisse des actifs du régime, de sorte que les obligations de pension ont continué à s'améliorer en termes nets dans les bilans des entreprises. Au troisième trimestre, les rendements obligataires, qui servent de base au taux d'actualisation, ont été très volatils, mais n'ont clôturé qu'en légère hausse par rapport au trimestre précédent. Par rapport à la fin du deuxième trimestre, les engagements de pension sont restés relativement stables dans l'ensemble. Les engagements de pension pour les entreprises selon les normes comptables internationales restent inférieurs d'environ 20 % à ceux du début de l'année et se situent ainsi presque à leur niveau le plus bas depuis neuf ans. Les actifs des régimes ont encore diminué de 3,3 % au troisième trimestre, entraînant une baisse de 4,4 % de l'indice des pensions WTW. Comme le montre l'indice des pensions WTW, le taux de couverture illustratif (c'est-à-dire le rapport entre les actifs du régime et les obligations de pension) est passé de 129,7 % au 30 juin 2022 à 125,3 % au 30 septembre 2022.

Les rendements négatifs des placements : Ce qu'ils signifient

Pour la première fois depuis plus de dix ans, les obligations dont les échéances sont les plus importantes pour les caisses de pension affichent des rendements de placement négatifs. Pour les plans de prévoyance d'une durée supérieure à dix ans, cela signifie, dans les conditions actuelles, que le taux d'actualisation diminue au fur et à mesure que la durée du plan augmente (peut-être même de 5 à 10 points de base). Dans des circonstances "normales", c'est l'inverse qui se produit : un détenteur de titres de créance exige alors un rendement plus élevé à mesure que l'échéance d'une obligation s'allonge, à titre de compensation pour les risques de variation des taux d'intérêt et de défaillance. "Malgré les conditions de marché volatiles, les très mauvais rendements des placements jusqu'à présent dans l'année et l'inversion inhabituelle de la courbe des rendements des obligations d'entreprises, les entreprises peuvent encore s'attendre à une amélioration des engagements de pension nets dans leur bilan par rapport au début de l'année. En revanche, les taux de financement des plans de prévoyance locaux devraient s'être nettement détériorés, car le taux d'intérêt technique sur lequel reposent les engagements locaux est resté beaucoup plus stable", explique Adam Casey, Head of Corporate Retirement Consulting chez WTW à Zurich.

Pour les régimes d'une durée inférieure ou égale à 16 ans, le taux d'actualisation s'est amélioré au troisième trimestre, tandis que le taux d'actualisation des régimes d'une durée plus longue a diminué au cours du trimestre. "L'évolution de la courbe des rendements rend difficile pour les entreprises qui déclarent leurs obligations de pension trimestriellement d'estimer grossièrement si leurs obligations ont augmenté ou diminué au cours du trimestre, car cela dépend de la duration du plan de pension", explique Adam Casey. En cas d'inversion de la courbe des rendements, les investisseurs qui achètent des obligations à plus long terme sont prêts à accepter une compensation moindre pour leur exposition au risque que celle qu'ils obtiendraient pour un engagement à plus court terme. En règle générale, l'inversion de la courbe des rendements est donc considérée comme un signe que le marché est plutôt pessimiste quant aux perspectives économiques de l'avenir proche.

Le pic d'inflation est proche ou déjà atteint - des opportunités potentielles pour les investissements en obligations

Pour les caisses de pension, le 3e trimestre a de nouveau été négatif, même si le bref répit de juillet a permis de compenser quelque peu le mois de septembre particulièrement mauvais. Les actifs d'une caisse de pension suisse typique se sont effondrés d'environ 3 % au cours de ce trimestre. Le rendement annuel se situe actuellement à environ -13 %.

Comme l'inflation a continué à augmenter, les banques centrales ont dû réagir en augmentant fortement les taux d'intérêt. On peut s'attendre à ce que l'inflation ait déjà atteint son pic aux États-Unis et qu'elle s'atténue désormais lentement. En Europe, le pic est attendu pour le 4e trimestre ou au plus tard pour le 1er trimestre 2023. En Suisse, le taux d'inflation de 3,5 % en août était toujours inférieur à celui de ses voisins. "L'attente d'un pic des taux d'intérêt à court ou moyen terme rend à nouveau attractif un investissement dans les obligations par rapport aux actions", s'exprime Alexandra Tischendorf, responsable des investissements chez WTW.

Les taux d'intérêt réels ont enregistré une hausse, bien qu'ils soient encore en territoire négatif. Au sein du segment obligataire, des opportunités semblent se présenter dans le domaine des obligations d'entreprises investment grade, les valorisations de crédit ayant reculé par rapport à leurs sommets et les taux de défaut des obligations à haut rendement étant en hausse.

Selon les experts de WTW, il est important que les conseils de fondation des caisses de pension ne perdent pas de vue leur horizon de placement à long terme et leurs objectifs, malgré les défis que leur réserve l'environnement actuel. "Les conseils de fondation des caisses de pension doivent continuer à se concentrer sur l'orientation durable à long terme de la stratégie de placement. Cela inclut des aspects tels que la diversification des primes de risque, la prise en compte de principes de placement durables ainsi que l'amélioration de la gestion des risques et de la gouvernance", conseille Alexandra Tischendorf.

Source et informations complémentaires : wtwco.com.